Por trás do recorde de alta do cobre, a-lógica do rally de médio prazo está aqui!

Em 15 de dezembro, o contrato de cobre de três{1}}meses na London Metal Exchange (LME) passou por uma-sessão de montanha-russa-primeiro atingindo um novo máximo-de todos os tempos de US$ 11.952 por tonelada, depois recuando brevemente devido às preocupações com uma bolha de investimento em IA, antes de fechar firmemente acima de US$ 11.500. No mesmo dia, um importante banco de investimento emitiu uma previsão significativa, aumentando o seu objetivo de preço do cobre para 2026 de 10.650 dólares para 11.400 dólares por tonelada, citando uma "probabilidade reduzida de implementação de tarifas de cobre refinado, com políticas mais inclinadas a garantir a acessibilidade para as indústrias a jusante". Quando um "máximo recorde" encontra o "otimismo institucional", a lógica subjacente à "alta de médio-prazo" do cobre é muito mais complexa e digna de uma análise mais profunda do que a volatilidade-dos preços à superfície sugere.

O julgamento mais importante no relatório do banco reside na sua interpretação do potencial momento para as políticas tarifárias do cobre nos EUA:

Situação atual: Em agosto de 2025, os EUA impuseram uma tarifa de 50% sobre sucata de cobre e ligas de cobre, mas o cobre refinado foi “temporariamente excluído”, permanecendo sob “revisão contínua”.

Previsão: A probabilidade de uma tarifa de 15% sobre o cobre refinado ser anunciada no primeiro semestre de 2026 é estimada em apenas 55%, com a implementação real potencialmente adiada até 2027, e um aumento potencial para 30% possivelmente não ocorrendo até 2028.

Esta mudança nas expectativas desencadeou diretamente duas reações principais do mercado:

"Corrida para estocar" cobre refinado dos EUA: para se proteger contra possíveis custos tarifários futuros, os compradores dos EUA aceleraram as compras no mercado LME, levando a um fluxo contínuo de cobre para os armazéns da COMEX e elevando seu estoque a um nível recorde (alcançando 82.000 toneladas em meados de{6}}dezembro). Isso criou um desequilíbrio regional, onde os EUA acumulam estoques a preços elevados, restringindo a oferta para regiões fora dos{10}}EUA.

"Redução passiva de estoque" em mercados fora dos-EUA: os compradores na Europa e na Ásia enfrentam uma escassez de metal disponível devido à onda de compras nos EUA. Embora os inventários totais da LME tenham acumulado cerca de 180.000 toneladas (o nível mais elevado desde 2025), a oferta real disponível gratuitamente permanece restrita, apoiando preços elevados e voláteis.
“A incerteza política tornou-se ironicamente um ‘seguro’ de preços”, observaram os analistas. "Enquanto a decisão tarifária permanecer pendente, o diferencial de preços entre os mercados dos EUA e fora dos EUA persistirá, apoiando os fortes preços do cobre."

A lógica fundamental para uma recuperação dos preços do cobre a médio-prazo reside na dura realidade do "crescimento da oferta < crescimento da procura", uma contradição que se espera que se torne mais pronunciada em 2026.

1. Lado da oferta: a produção da mina enfrenta uma “lacuna”, capacidade de fundição prejudicada pela escassez de ração

Crescimento limitado da oferta de minas:Prevê-se que o fornecimento global de minas de cobre em 2026 aumente apenas 540.000 toneladas (um aumento de 2,3% ano-a-ano), significativamente abaixo da taxa de crescimento média histórica de 5 anos (4,5%). Grandes produtores como o Chile e o Peru enfrentam desafios decorrentes do declínio do teor de minério e dos protestos sociais, o que retarda a libertação de nova capacidade.

Excesso de capacidade de fundição:A capacidade global de fundição deverá expandir-se em 1,2 milhões de toneladas entre 2025-2026. No entanto, a oferta restrita de matéria-prima (concentrado de cobre) leva a uma “capacidade subutilizada”, com o crescimento da produção de cobre refinado projetado para ser 3 pontos percentuais inferior ao de 2025.

O cobre reciclado oferece alívio limitado:Embora se espere que a produção de cobre reciclado aumente em 290.000 toneladas anualmente-a-ano, ela representa apenas cerca de 15% da oferta global, o que é insuficiente para preencher a lacuna da produção minada.

2. Lado da demanda: o "novo sistema de energia" ocupa o centro das atenções, um aumento de 1 milhão de toneladas parece garantido
A instituiçãoprevê que a procura global de cobre aumentará 1 milhão de toneladas em 2026, sendo o principal impulsionador o "Novo Sistema de Energia":

Investimento em rede:Espera-se que a conclusão dos projetos de ultra-alta tensão do "14º Plano Quinquenal-da China e a modernização da rede nos EUA e na Europa impulsionem o crescimento da demanda de 300.000 toneladas para transmissão de energia.

Veículos elétricos e armazenamento de energia:Com a expectativa de que as vendas globais de veículos elétricos ultrapassem os 25 milhões de unidades (um aumento de 35% em termos homólogos) e a utilização de cobre por veículo elétrico seja o triplo da de um veículo ICE, juntamente com um crescimento anual de 50% nas instalações de armazenamento de energia, estes dois setores deverão gerar 400.000 toneladas de procura incremental de cobre.

Centros de dados de IA:Um único data center de grande-escala pode usar até 500 toneladas de cobre. Com o investimento global em computação em IA previsto para exceder 200 mil milhões de dólares em 2026, este setor poderá gerar uma procura adicional de 300.000 toneladas.
"Embora a procura dos sectores tradicionais, como a construção e os electrodomésticos, esteja a abrandar, o crescimento das novas indústrias é mais do que suficiente para compensá-la e muito mais", comentou um executivo sénior de um importante produtor de cobre. "O cobre está em transição de uma 'commodity cíclica' para um 'estoque de crescimento'."

Além da tensão de oferta-de demanda, a dinâmica dos estoques e o ambiente macro proporcionam uma "rede de segurança" para os preços do cobre.

1. Estoques: estoques altamente visíveis, estoques "ocultos" em "oferta curta"
Embora os estoques globais visíveis de cobre tenham acumulado cerca de 260.000 toneladas em 2025 (principalmente na COMEX), os "estoques ocultos" (estoques corporativos) em regiões fora dos{3}EUA caíram para mínimos em 5 anos. Um trader revelou: “Os prazos de entrega para clientes europeus aumentaram de 4 para 8 semanas, indicando que a oferta real é mais restrita do que os dados sugerem”.

2. Macro: dólar mais fraco + apoio ao crescimento da China, dois ventos favoráveis

Política de “crescimento estável” da China:Espera-se que a política fiscal proactiva e a política monetária acomodatícia da China impulsionem o investimento em infra-estruturas e em novos investimentos energéticos. O crescimento da procura interna de cobre na China está previsto em 4,5% para 2026, acima da média global.

Sintetizando os três principais fatores de política, oferta-demanda e condições macro,a pesquisadescreve um caminho de preço potencial claro:

Primeiro semestre de 2026:Com as expectativas tarifárias moderadas e a força da demanda sazonal após o{0}}Ano Novo Chinês, os preços do cobre podem ultrapassar US$ 11.400/tonelada, desafiando o nível de US$ 12.000.

Segundo semestre de 2026:Os preços podem ser corrigidos para uma faixa de US$ 10.500 a US$ 11.000/tonelada se as tarifas forem implementadas ou se o dinamismo do investimento em IA esfriar.

2027:À medida que a oferta global de minas de cobre melhora com novos avanços-do projeto, reduzindo o déficit de oferta, os preços podem recuar para cerca de US$ 10.750/tonelada (a previsão original da instituição para esse ano).

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